近年来，伴随中国经济的持续进步，投资者对期货商品的有效需要不断增加，借助期货市场进行套保的企业不断增多，期市的保证金数目持续增加。但，投资企业对套期保值的基差风险认识不足，在评估和管理等方面存在着缺点，加上国内期货市场起步比较晚，各方面进步也不完善，严重干扰了国内投资企业借助期货套期保值的成效。

1、套期保值基差波动的影响原因剖析

（一）持有本钱对基差变动的影响。在期市上，大约有3%的期货合约是要通过实物交割的。期货作为标准化的远期合约，交割日期是将来的某个时点，因此，卖方需要承担交割前期现货产品的储藏费、运输费与持有现货的机会本钱等等，这类构成了期货的持有本钱，影响着基差的波动。合约距离最后交割日越远，则现货在仓库储藏的时间和相应的仓储费就越多，因此，期现货的差额就越大。

（二）宏观市场变化对基差的影响。宏观环境作为经济运行的大环境，全方位影响着期现货市场价格的变动，套保者应该时刻注意宏观环境的变化，从而对基差的变动做出准确的预测。第一，现货市场的供应求购变化一定量上影响现货价格的波动，从而对套期保值基差产生影响，而影响产品供需变化的原因又是多方面的；第二，金融市场环境的好坏也决定着基差波动性的大小和投资者套期保值的成效；除此之外，期货市场的法律规范和买卖规范也在一定量上影响着基差的变动。

（三）微观市场结构对基差波动的影响。期货市场的微观结构直接影响着买卖者的投资本钱，这也就决定了期现货市场价格之间的差距――基差的大小。第一，买卖机制市场买卖机制作为微观市场结构理论的核心，通过影响投资者的买卖本钱和市场流动性，对期市上的基差波动产生影响；第二，期市流动性的高低也直接影响着期货市场的定价效率。在流动性好、买卖活跃的市场上，价格发现的效率就比较高，期货价格就会在比较小的范围内波动，即便发生市场操纵行为而引起价格的震动，高的定价效率也会使期价飞速恢复到正常水平；除此之外，投资者作为期货市场买卖的主体，其投资买卖行为一定量上影响着期现货价格，从而影响着基差的波动。

（四）市场操纵行为对基差波动的影响。自从期货市场诞生起，期货市场操纵现象就存在着，而且在期货市场上愈演愈烈。第一，期市上的恶意操纵行为，使期货市场本身定价和避免风险的功能否得到有效的发挥；第二，因为操纵现象发生时，期市上的资金量和仓储量是巨大的，多空双方强烈争夺并伴有逼仓现象的发生，如此，期价波动加剧，期、现价格紧急背离，弱化了期市回避风险的功能；再有，发生市场操纵行为时，期货市场上的趋合性原理不可以得到满足，套期保值成效差强人意。

2、中国期货套期保值基差风险的实证研究

界内人士在对基差波动进行剖析时，常常以均值和标准差作为衡量的规范，但这两种模型都没办法比较不同期货合约之间的基差，因此，B.wadeBrorsen（2000）提出了绝对波动模型，RaymondM.Lenthold也成功地运用此模型对LME铝期货的基差波动原因进行了剖析。故本文打造基差绝对波动模型，并对其进行多元回归剖析。

基差绝对波动=常量+流动性+资金量+股市资金量十仓储量+滞后量

（1）

其中： 表示基差每天波动的规范差除以每天波动的均值； 表示产品期货流动性； 表示产品期货合约持仓量； 表示股票市场资金量； 表示期货市场每天仓储量。

因为大家在此考察的基差是一个随时间变化的变量，它一定会遭到因为市场不完全有效而出现的非有效预期对它的影响，这类大家归入一个滞后变量中予以表现。